Immobilier : la Chine sera-t-elle le nouveau Japon ?.

jeudi 7 janvier 2010

Les freins mis en place sur un marché immobilier chinois au bord de la surchauffe montrent que Pékin est mieux placé pour arrêter la formation d’une bulle que Tokyo ne l’était dans les années 1980. Il ne faudrait cependant pas croire que sa gestion très dirigiste de l’économie épargnera à la Chine l’expérience douloureuse vécue par le Japon. Les investisseurs sont rassurés par le fait que la politique de crédit chinoise a évité les excès qui ont été fatals au marché immobilier japonais. Ce dernier avait vu le prix des terrains chuter de 75 %. L’apport personnel des acquéreurs chinois doit représenter au moins 30 % du prix total, et les achats comptant ne sont pas rares. Au Japon, les banques proposaient des crédits immobiliers sur cent ans et permettaient aux emprunteurs d’hypothéquer un logement pour en acquérir un autre.

Par ailleurs, la politique chinoise de l’enfant unique, en concentrant la transmission de capital par les parents, augmente le nombre de jeunes adultes qui veulent acheter et permet de limiter le recours à l’emprunt, mais attention : ceux-ci devront bientôt assurer les besoins d’une population vieillissante, ce qui ne manquera pas de dégrader leur taux d’épargne et de favoriser l’endettement.

Le virage est amorcé. Si l’encours des crédits immobiliers ne représente encore que 12 % du total, cette proportion s’élève rapidement. Les crédits à la consommation de long et moyen terme, dans lesquels sont inclus les crédits immobiliers, ont progressé plus vite que l’ensemble des prêts (+ 43 % au cours des onze premiers mois de 2009). Le risque lié au secteur est presque aussi important qu’il l’a été au Japon. Le volume des crédits affectés à l’immobilier est équivalent à 40 % du produit intérieur brut (PIB) en Chine. Au Japon, en pleine période de bulle, le pourcentage était de 50 %.

Besoins agricoles

Pékin dispose de davantage de moyens que Tokyo pour maîtriser le dérapage. L’Etat peut, d’une part, contenir la demande en jouant sur la fiscalité et les taux d’intérêt, et d’autre part, stimuler l’offre en cédant des terrains encore non vendus. Mais comme la Chine a par ailleurs des besoins agricoles gigantesques, la pénurie de terrains menace. Les autorités ont longtemps hésité à s’engager dans une politique défavorable à l’investissement immobilier.

La surabondance de liquidités peut conduire la Chine à vivre le même traumatisme que le Japon. Les responsables politiques chinois feraient bien de prendre le taureau par les cornes.

le Monde

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